精铸

公司发布公告,发起设立中航精密铸造科技有限公司(“中航精铸”),整合各子公司的精铸业务,以提高精铸业务发展水平。

1、设立“中航精铸”公司,整合四大主机厂下精铸资产

公司及黎明、黎阳、南方三个子公司以其持有精铸业务资产出资,发动机有限以顺义100亩土地使用权出资,中航产投、上海安帝、深圳明诚以现金出资,共同投资发起设立精铸公司。中航精铸总出资额 29.47 亿元,其中、沈阳黎明、贵州黎阳、南方集团四家发动机主机厂以资产出资 14.13 亿元,中航发动机有限责任公司以土地出资 1.24 亿元,其余投资者以现金出资 14.10 亿元。

2、内部深度整合,形成产业化发展优势

公司于2014年完成重大资产重组,整合了航空发动机四大主机厂主要生产资产。由于各主机厂都有较为完整的配套体系,业务环节多有重叠。精铸业务的整合将有效提升精铸技术能力,形成产业化发展优势,提高产能利用效率,符合公司的发展战略,有利于公司长远发展。我们认为,公司未来在航空发动机生产的其他重点环节,也可能进行类似的深入专业化整合。

3、引入战略投资者,积极践行混合所有制

中航精铸引入了及上海安帝、深圳明诚投入现金14.1亿元,作为公司运行的资金保障。中航精铸目标实现每年利润总额4.25亿元,投资各方每年实际分配利润为当年实现可供分配利润的30%-50%,可以给战略投资者提供合理稳定回报。我们认为,这是中航工业在产融结合及军工企业混合所有制改革的一个范例,符合深化国企国资改革的精神。

4、航空发动机写入政府工作报告,静待重大专项落地

我们认为,航空发动机重大专项经过多年论证,目前即将实施、投资规模将超1000亿预期,并伴随管理体制的突破。我国航空发动机技术与美、英、法等技术先进国家存在较大差距,2015年政府工作报告强调了航空发动机与燃气轮机为重点项目;国家对航空发动机技术空前重视,重大专项助于加快突破我国航空发动机技术瓶颈,未来巨大的航空发动机市场将带来丰厚回报。

5、盈利预测

我们预测,公司2014-2016年EPS为0.50、0.57、0.75元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:航空发动机重大专项推进不达预期的风险;航空发动机技术研发风险。